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    时间:2019年03月08日 13:47:01 中财网
      市场就像一只钟摆,永远在短命的乐观(它使得股票过于昂贵)和不合理的悲观(它使得股票过于廉价)之间摆动。

      2019年1月份以来,美股及AH指数均表现出了相当大的一波涨幅;近期美股冲高回落、沪指重上3000、恒指走势显著弱于A股呈现高位横盘迹象情况下,陆续有券商及自媒体发表策略性报告,表示大盘进入牛市的第二阶段,预计大盘普涨行情告一段落,股市进入结构化行情阶段。

      大盘的走势向来难以判断,笔者不敢妄加评论,但就结构性行情而言,笔者深表认同,而且不管是牛二阶段还是熊二阶段,这种结构性的机会若能把握得当,收益率会远跑赢指数。以下笔者结合自己的理解,把现阶段港股市场中认为的结构性投资机会总结如下。

      1、业绩期的机会
      目前逐渐进入年报集中公布期,过去一年上市公司的经营情况终于要曝光在市场面前了,此时股价会受到业绩会出现分化,以港股市场而言,这种分化在一定时间内具备持续性。笔者认为此时的机会分为三种情况:①业绩超市场预期;②管理层对未来发展进行乐观展望,如维持比较高增速增长、或业绩利空兑现盈利开始好转;③年报更新后的估值切换。跟A股不同,在香港上市的公司一般保密工作做得较好,若有业绩利好发生,会吸引一大批机构或者个人投资者追入,这种因为业绩利好带动的股价上涨追买风险低,上涨的持续性也强。

      2、政策利好预期下的机会
      一年一度的全国两会在3月3日正式召开,两会为一关键时间窗口,市场憧憬的一些重要政策预计在两会之后陆续出台,从行业角度来说,笔者认为有以下几个方向值得特别留意:
      (1)减税。政府聚焦的减税降费方向主要是:继续降低增值税率,三档并两档;个税减免;降低企业所得税率或加大税前扣除比例。从中美两国税制结构对比上来看,中国未来降税更多的是放在流转税率的降低上面,需关注对流转税率影响较大的制造业、外贸出口企业、高科技企业、交通运输等行业;同时基于财政缺口弥补的考虑,需要提防房地产税推进加快、烟酒游戏的税率调高等情况。

      (2)消费刺激:家电。1月8日晚,国家发改委副主任宁吉喆在央视新闻联播中表示,“今年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施”。 3月1日下午,工信部、国家广播电视总局、中央广播电视总台印发《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,对我国超高清视频产业发展设定了具体目标。港股家电股估值低、业绩弹性大,在政策整体方向以及明确的情况下,板块机会将会明显强于其他行业。

      3、政策管控预期放松下,股市的修正机会
      (1)地产。房地产行业过去在一刀切的限售限购政策影响下2018年度股价大幅受压,2018年底开始限售限购政策逐渐松动,购房贷款利率下行,同时伴随着融资窗口放开与人民币汇率走强下,地产股延续了相当大一波的涨幅。未来“稳”为东方6十l开奖结果查询行业发展的主基调,政策的转变具备持续性,随着风险偏好的增加,业务分布合理、销售数据强劲、折价程度又较大的地产股仍有继续上涨需求。

      (2)高等教育。去年8月10日司法部发布的《民办教育促进法实施条例(修订草案)》送审稿给港股教育板块造成了相当大的一波伤害;然而从政策的延续性来看,今年2月中旬国务院近日印发《国家职业教育改革实施方案》肯定了民办教育对社会起到的积极作用,明确表示要对职业教育给予政策支持。在香港上市的教育股均为民办学校,其中的高等教育公司均以应用型教育为主,拥有国家认可的应用型专业。虽然《民促法(送审稿)》风波后正式版仍未见动静,但未来政策的指向已经逐渐清晰,高等教育板块存在估值修正机会。

      (3)医药集采招标。社保的集采招标是一直压制医药板块估值提升的重要因素。关于“最低价中标”,社保局与财政部一直是相反的两种态度,社保局表示“药价虚高”,财政部大力表态“彻底取消最低价中标”。今年3月4日财政部在针对人大代表的取消最低价中标的答复中,公开表示将调整低价优先的交易规则研究取消最低价中标的规定,取消综合评分法中价格权重规定,按照高质量发展的工作要求着力推进优质优价采购。两大部门对药品中标价格评判的观点分歧从2015年就有开始,从长远发展角度而言,仅以价格为评判标准明显不合理,未来进行调整的概率会很大。

      4、A股科创板行情衍生下的机会
      科创板被誉为A股的纳斯达克,对于中国科技发展与经济结构转型来说,科创板的推出意义重大,预计科创板具有很强的辐射性,远非一波流行情。在美股上市的中概股作为A股科创板未来的估值参考体系,已经大涨了一波,而港股那些受科创板影响而业务会实质向好的公司目前股价表现大幅落后,如腾讯控股(00700)、小米集团(01810)、复星国际(00656)、联想控股(03396)、中国光大控股(00165),这些公司在一级市场投资了一大批科技创新型企业,随着旗下公司的陆续上市或者受行情影响所投资公司一级市场估值也随之水涨船高,2018年已经启用新的会计制度,公允价值的变动需要在当期财务报表中进行体现,作为母公司盈利及估值也会随之向上。

      5、5G板块确定性趋势下的逢低介入机会
      2019年被称为5G元年,三大运营商对5G的资本投入虽然尚未公布,但市场预计将会数倍于4G时代,而5G衍生下的机会更是庞大。港股最近两个5G板块的代表股京信通信(02342)、中国铁塔(00788)相继公布了业绩,京信通信上年度的业绩利空兑现,中国铁塔的估值仍然便宜,笔者观点为,在未来大趋势确定下的回撤就是介入机会。

      以上为笔者根据自己理解整理而成,能力及覆盖均有限,所以只能把自己所熟悉的总结出来。恒指刚从底部起来,整体估值仍偏低,把握好结构性行情下的机会往往能获得不错的收益。然而不管如何,在具体操作中为避免被割韭菜,除非对公司未来发展有足够的认知与信心,否则不建议追高。
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